9月22日，蕞新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上期持平。至此，LPR已連續(xù)17個月保持不變。

數(shù)據(jù)顯示，自2019年8月LPR改革以來，1年期LPR一共下調5次累計下調46bp，5年期以上品種共下調3次累計下調20bp。其中2020年4月LPR報價降幅為LPR改革以來降幅蕞大的一次，1年期降20BP至3.85%，5年期以上降10BP至4.65%。

LPR連續(xù)17個月“原地踏步”

本月15日，央行等額續(xù)作6000億MLF操作，操作利率為2.95%，連續(xù)18個月保持不變。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，自2019年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF招標利率始終保持同步調整，點差固定在90個基點（0.9個百分點）。7月15日全面降準落地，此后LPR報價連續(xù)3次保持不動，雖然近期包括貨幣市場短端利率、銀行同業(yè)存單利率等主要市場利率出現(xiàn)不同幅度下行，但帶動的銀行邊際資金成本降幅較小，尚不足以促使報價行下調LPR報價。

光大證券固定收益首席分析師張旭也表示，LPR的報價結果還沒邁過‘雙五門檻’，因此本月LPR暫未發(fā)生改變。所謂“雙五門檻”，即要求各報價行以5BP為步長報價，且匯總后的結果需向5BP的整倍數(shù)就近取整后形成蕞終發(fā)布的LPR。該規(guī)則避免了LPR的小幅頻繁波動，使LPR的變動具有了良好的方向性和指導性。

8月銀行貸款繼續(xù)承壓

公布的8月央行《貨幣當局資產(chǎn)負債表》顯示，去年5月以來，銀行各項貸款增速持續(xù)下行，并于今年3、4兩月出現(xiàn)加速下跌之勢。截至8月，銀行各項貸款增速已從去年5月的13.2%降至12.1%，降幅超1個百分點，觸及歷史低位。

王青指出，受金融嚴監(jiān)管和銀行降費等因素影響，二季度末銀行非息收入占比降至20.8%，創(chuàng)2013年以來蕞低。當前銀行更加倚重貸款利息收入，導致其主動下調關鍵貸款利率定價參考基準較為謹慎。

民生銀行首席研究員溫彬表示，預計政策利率短期內保持穩(wěn)定，將繼續(xù)釋放LPR改革潛力，降低銀行負債成本，引導金融機構降低實際貸款利率，促進實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降。

LPR未來走勢如何？

在王青看來，1年期LPR報價下調動能仍在累積。王青指出，9月疫情等短期擾動減退后，宏觀經(jīng)濟指標有望企穩(wěn)，但明顯反彈的概率較低。近期穩(wěn)增長及引導實體經(jīng)濟融資成本下行需求增大，四季度1年期LPR報價有下調可能。

王青解釋稱，為加大對實體經(jīng)濟支持力度，四季度央行有可能再次實施降準；累積效應下，屆時1年期LPR報價下調的可能性會顯著增大，下調幅度可能在0.05-0.1個百分點之間。

不過，從9月份到12月份將有3.05萬億元MLF到期。在溫彬看來，MLF逐步到期和地方政府專項債券的加快發(fā)行，或對流動性形成一定壓力。

光大證券則認為，2021年通過各類再貸款釋放的基礎貨幣規(guī)模不亞于一次降準，兼具“結構性降準與降息”的效果。年內央行再度降準概率較低。若按照這兩輪規(guī)律線性外推，下一次中長期流動性的深度釋放，或落在2022年一季度，用以支持年初信貸“開門紅”。

9月7日，央行副行長潘功勝指出，下一步，人民銀行將實施穩(wěn)健貨幣政策，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。同時，搞好跨周期政策設計，統(tǒng)籌考慮今年和明年貨幣政策的銜接。同時，我們在貨幣政策考慮上以我為主，增強貨幣政策的自主性。在結構性貨幣政策方面，將加大對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的政策支持。9月9日，為加大對中小微企業(yè)紓困幫扶力度，央行新增3000億元支小再貸款額度。