2020年開年以來，A股市場出現(xiàn)了一個奇怪的現(xiàn)象：“爆雷”公司股價幾乎未有太大下跌，部分公司甚至出現(xiàn)較大漲幅。

業(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報記者，當前部分短線資金正在逆勢出擊，“雷中尋金”甚至被一些投資者視為短期炒作的賺錢招數(shù)。

機構(gòu)人士指出，雖然一些公司可能會出現(xiàn)計提商譽輕裝上陣，但投資者仍需要警惕，大多數(shù)“爆雷”公司可能并不具備投資價值，“防雷”“避雷”是必不可少的操作。

“爆雷股”不跌反漲

“2020年A股‘爆雷’的公司不少，但有趣的現(xiàn)象是，很多‘爆雷股’幾乎沒有出現(xiàn)股價深蹲的情況，有些甚至還上漲了。”深圳某券商分析師表示，部分資金認為“爆雷”對這些公司的影響已經(jīng)鈍化了，挖掘這類爆雷后的優(yōu)質(zhì)公司，短期收益應(yīng)該可觀。

2020年以來，湯臣倍健、三安光電、北斗星通等公司出現(xiàn)了“業(yè)績雷”，這些“爆雷股”大部分與商譽減值相關(guān)。但在雷聲陣陣之下，這些公司的股價基本未有大幅下跌的情形，湯臣倍健更是在爆雷之后出現(xiàn)了漲停，“雷中尋金”甚至還成了一些短期資金的賺錢招數(shù)。

上海合道資產(chǎn)董事長陳小平表示：“年報預(yù)告進入高峰期，不少公司爆出業(yè)績雷。2019年業(yè)績大量計提的一些公司，市場表現(xiàn)比較平淡，甚至有利空出盡的感覺。”

私募機構(gòu)謝諾辰陽指出，2020年伊始，部分投資者可能預(yù)期到投資標的會發(fā)生爆雷或者商譽減值。“如果是不影響長期經(jīng)營能力的商譽減值、存貨或者其他資產(chǎn)計提，反而會在短時間內(nèi)出清公司財務(wù)上長期存在的風險，令公司財務(wù)更健康，此時更容易輕裝上陣，尤其是近期比較火熱的科技行業(yè)，不少企業(yè)計提了一些已經(jīng)過時、不能用于生產(chǎn)或者生產(chǎn)效率低下的設(shè)備，或者計提了一些無形資產(chǎn)與商譽，排除了過去幾年并購整合帶來的風險后，往往會帶來新的投資機會，所以2020年相關(guān)標的表現(xiàn)相對平穩(wěn)。”

商譽減值壓力小于2018年

由于不少公司的業(yè)績雷均與商譽減值密切相關(guān)，2018年年報中投資者更是對商譽減值“聞風色變”。2019年年報中的商譽減值情況如何？陳小平坦言，2018年有大量公司計提了減值準備，涉及公司數(shù)量非常多。2019年在經(jīng)過2018年的商譽處置后，包袱已大大減輕。預(yù)計2019年數(shù)量規(guī)模方面將減少，但不排除個別公司2019年財年出現(xiàn)大額減值的可能性。

在私募機構(gòu)謝諾辰陽看來，2019年年報集中披露期還未到，暫時無法統(tǒng)計年報中商譽減值的情況，而且兩年商譽減值的動機也不完全一致。2018年是由于經(jīng)濟放緩，不少企業(yè)甚至出現(xiàn)虧損，于是傾向于一差到底直接計提積存的各類財務(wù)風險，所以出現(xiàn)集中爆發(fā)的情況，正好也是2014年-2015年并購高峰后3年業(yè)績對賭期結(jié)束。而2019年股市表現(xiàn)較好，不少企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)穩(wěn)定，市場上的投資者普遍信心比較足，有較大的心理預(yù)期去面對商譽減值風險，甚至部分人認為是一個比較好的機會，這也給了上市公司一個主動進行商譽減值的空間，祛除財務(wù)上的風險，輕裝上陣面對2020年。

避雷要深究細類指標

雖然當前市場對爆雷的公司已不那么敏感，但在陳小平看來，仍需要聚焦基本面優(yōu)秀的公司，爆雷公司大多數(shù)存在基本面瑕疵或主業(yè)發(fā)展不理想的情況，不具備長期價值，這樣的公司在爆雷后要慎重，盡量避免參與，即便是短炒也面臨諸多不確定性。

對于如何防雷，陳小平指出，從基本面上看，要警惕商譽過高的上市公司；警惕質(zhì)押比例高、資金緊張的公司；尤其是資產(chǎn)負債表債務(wù)沉重、負債率高、現(xiàn)金流不佳，過去幾年收購項目較多，甚至主業(yè)黯淡，完全依靠收購擴張的公司。事實上，商譽過高或有問題的公司，最近的市場表現(xiàn)都相對疲軟。

“我們在防雷方面非常重視財務(wù)報表的追蹤，通過分析公司各財務(wù)期間的財務(wù)健康情況，與同行業(yè)相關(guān)的企業(yè)對比，并調(diào)研了解公司當前的經(jīng)營策略，三者結(jié)合，推敲公司當前財務(wù)狀況對應(yīng)經(jīng)營策略是否會將風險擴大，或者擴大后公司是否能承受財務(wù)上的壓力。如果承受不住，發(fā)生風險對當期凈利潤影響有多大，是否會影響公司的長期持續(xù)經(jīng)營。細類的風險指標還包括商譽、存貨、應(yīng)收賬款、無形資產(chǎn)對比營收與凈利潤的比值，它們占總資產(chǎn)的比例，增速與總資產(chǎn)、營收的增速對比等。”私募機構(gòu)謝諾辰陽說。