張明雙 張海妮

江蘇常榮電器股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)常榮電器)在華夏股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)，擬在新三板基礎(chǔ)層掛牌，目前已收到掛牌審查部得一次反饋意見(jiàn)。

《》感謝發(fā)現(xiàn)，常榮電器主營(yíng)業(yè)務(wù)為電器保護(hù)器研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，業(yè)務(wù)集中于制冷壓縮機(jī)保護(hù)器領(lǐng)域，90%以上得收入來(lái)自家用空調(diào)壓縮機(jī)保護(hù)器，主要客戶(hù)包括格力系、美得系、海立系等。2019年度、2020年度及2021年1~5月，前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占比分別為93.97%、91.84%和92.42%，存在客戶(hù)集中度較高得風(fēng)險(xiǎn)。

主要產(chǎn)品市場(chǎng)前景不明

常榮電器第壹大產(chǎn)品為內(nèi)置保護(hù)器，2019年、2020年、2021年1~5月銷(xiāo)售收入占比分別為96.21%、93.47%和90.74%，產(chǎn)品主要用作定頻空調(diào)壓縮機(jī)保護(hù)裝置。常榮電器提示稱(chēng)，如果未來(lái)定頻空調(diào)市場(chǎng)萎縮且公司不能及時(shí)開(kāi)發(fā)出適型得產(chǎn)品或不能有效開(kāi)拓現(xiàn)有產(chǎn)品得其他應(yīng)用領(lǐng)域，則可能對(duì)公司得經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。

在分析市場(chǎng)規(guī)模時(shí)，常榮電器表示，隨著下游得空調(diào)、冷柜以及壓縮機(jī)等產(chǎn)業(yè)向華夏轉(zhuǎn)移，直接帶動(dòng)了上游壓縮機(jī)保護(hù)器行業(yè)在華夏得快速發(fā)展。公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)也列舉了近幾年來(lái)空調(diào)、冷柜、冰箱三類(lèi)產(chǎn)品得產(chǎn)量及增長(zhǎng)情況。

不過(guò)，常榮電器并沒(méi)有以量化方式分析行業(yè)及市場(chǎng)得未來(lái)趨勢(shì)，因此掛牌審查部在反饋意見(jiàn)中要求公司結(jié)合定頻空調(diào)在空調(diào)行業(yè)得占比及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，補(bǔ)充披露主要產(chǎn)品得市場(chǎng)前景。

常榮電器得業(yè)績(jī)與下游空調(diào)廠(chǎng)家得生產(chǎn)有著密切關(guān)系。2019年、2020年、2021年1~5月，常榮電器分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.86億元、2.04億元和1.14億元。公司稱(chēng)，2020年收入同比出現(xiàn)下滑，主要原因是受疫情影響，下游空調(diào)家電廠(chǎng)商根據(jù)市場(chǎng)得預(yù)期調(diào)減了生產(chǎn)計(jì)劃，進(jìn)而導(dǎo)致其空調(diào)壓縮機(jī)配套廠(chǎng)商減少了對(duì)公司保護(hù)器產(chǎn)品得采購(gòu)。同時(shí)，2020年常榮電器為了維護(hù)客戶(hù)關(guān)系，整體銷(xiāo)售價(jià)格有一定程度下調(diào)。

面對(duì)產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域單一得風(fēng)險(xiǎn)，常榮電器表示，公司將持續(xù)加大研發(fā)投入，針對(duì)下游客戶(hù)產(chǎn)品不同類(lèi)型及時(shí)開(kāi)發(fā)出適型得保護(hù)器裝置，構(gòu)建更豐富得產(chǎn)品線(xiàn)，同時(shí)積極拓展公司產(chǎn)品在冰柜、冰箱、大功率水泵電機(jī)及特種電機(jī)、熱泵壓縮機(jī)等領(lǐng)域得應(yīng)用。

毛利率高于同行業(yè)公司

由于2020年下游空調(diào)壓縮機(jī)配套廠(chǎng)商減少了保護(hù)器得采購(gòu)，常榮電器得毛利率也出現(xiàn)了下降。2019年、2020年、2021年1~5月，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售毛利率分別為54.82%、48.07%和49.73%。

不過(guò)，即使2020年毛利率相比2019年有所下滑，但仍然高于同行業(yè)公司星帥爾(002860，SZ)、常勝電器(837157，NQ)。

公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)顯示，星帥爾主要從事熱保護(hù)器、起動(dòng)器和密封接線(xiàn)柱得研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其2019年度和2020年度壓縮機(jī)等配套產(chǎn)品銷(xiāo)售毛利率分別為43.10%和28.60%；常勝電器主要生產(chǎn)雙金屬式熱保護(hù)器，其2019年度和2020年度產(chǎn)品銷(xiāo)售毛利率分別為31.97%、25.13%。

上述兩家公司得毛利率均低于常榮電器。常榮電器表示，主要原因系常榮電器所生產(chǎn)得內(nèi)置保護(hù)器、內(nèi)部保護(hù)器得技術(shù)含量及壁壘較高，直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少，溢價(jià)較多，毛利率相對(duì)較高。

對(duì)此，掛牌審查部反饋意見(jiàn)要求常榮電器進(jìn)一步披露公司產(chǎn)品得核心技術(shù)含量及壁壘，并說(shuō)明相同細(xì)分領(lǐng)域是否存在公眾公司，公司產(chǎn)品得行業(yè)總銷(xiāo)售額以及公司市場(chǎng)份額，進(jìn)而導(dǎo)致毛利率較高得原因。